一分快三计划破解:華泰宏觀李超:2020年一季度PPI同比有望由負轉正

最新资讯 2019年12月10日 16:08

華泰宏觀李超:2020年一季度PPI同比有望由負轉正

華泰宏觀李超:2020年一季度PPI同比有望由負轉正

【尖叫之夜节目单】

11月PPI環比-0.1%∴☆,同比增速-1.4%∵⌒。11月份煤炭、原油、黑色、有色、化工行業價格環比基本都弱於10月份∴∟。未來一至兩個季度π∟♀,PPI環比表現需重點關注基建等政策刺激投放節奏↑π。我們中性預計今年PPI中樞在-0.3%左右□,而2020年PPI翹尾因素可能較今年上行π,同時經濟下行壓力可能倒逼基建等需求側政策刺激從明年初開始就較早投放﹡。11月PPI同比增速可能是階段性低點⊙?∟,明年一季度PPI有望由負轉正♂,2020年PPI中樞可能接近+1%﹡∵。

>> 2020年通脹主要的風險情形是豬價、農產品價格、油價的漲價疊加

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11月PPI環比-0.1%⊙⊙〇,同比增速-1.4%◇。11月份煤炭、原油、黑色、有色、化工行業價格環比基本都弱於10月份⌒◇▽。未來一至兩個季度┊┊,PPI環比表現需重點關注基建等政策刺激投放節奏♂↑。我們中性預計今年PPI中樞在-0.3%左右♀♂,而2020年PPI翹尾因素可能較今年上行◇,同時經濟下行壓力可能倒逼基建等需求側政策刺激從明年初開始就較早投放♀⌒☆。12月PPI同比增速有望回升至-0.5%左右△△,明年一季度PPI有望由負轉正〇∟,2020年PPI中樞可能接近+1%⊿。

內容摘要

目前限制生豬補欄的因素主要是環保影響(且由於疫情防治要求〇⊙⊙,環保標準不大可能放寬)∟?,以及部分散戶養殖永久退出市場⊿┊。農業部數據顯示10月份能繁母豬存欄近五年來首次出現環比小幅回升┊↑。我們認為這可能反映了在政府的鼓勵政策、以及養豬行業利潤加大的帶動下π┊,部分養殖企業已在補欄過程中﹡♂。

>> 漲價壓力暫未在CPI各大門類之間出現明顯的結構性擴散

據新華社報道△☆♂,11月15日李克強總理在江西考察期間重點關切了豬肉漲價問題﹡π,指出要研究降低高速公路凍豬肉運輸收費、千方百計做好「兩節」豬肉保供穩價工作↑↑,同時積極鼓勵農戶養豬⊿。我們認為☆☆,今年8-10月豬肉價格快速上行﹡♀┊,主要還是因為此前豬瘟疫情造成存欄過度去化┊∵┊,豬肉供不應求的缺口短期難以彌補∵↑。市場預期受豬肉供給不足的信息影響較大∟☆,部分養殖戶可能存在壓欄行為⊿┊,加劇了短期市場豬肉價格的上漲幅度□◇⌒。到2020年下半年♂∟,隨着補欄逐漸完成、豬肉供給量可能逐漸增大⊿,豬肉價格有望環比回落⌒⊙◇,受其影響∵⊿┊,屆時食品CPI的表現可能弱於歷史季節性π◇⊙。

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我們認為豬肉持續漲價⊙,可能使得其他肉禽蛋類對其產生一定的消費替代↑,牛羊禽蛋價格有跟隨豬周期上漲的可能性;在CPI突破+3%以後☆♂♂,需提防通脹預期自我實現⌒〇▽,其他行業出現跟隨漲價訴求;除食品價格之外﹡↑,CPI其他用品及服務(主要是首飾手錶、箱包、美容美髮等高端消費)同比在今年二季度以來也較快上行;截至11月底〇♂,國家糧食儲備局公布的今年秋糧收儲量數據⌒〇,玉米、粳稻收儲均有同比下降的情況;這些都是2020年通脹上行壓力進一步加大的風險因素↑⊿□。不過本輪通脹周期與此前幾輪有明顯不同▽,一是當前經濟呈順周期下行┊□△,並非總需求和通脹同步上行π,二是目前國際油價供需基本均衡、暫時沒有推動油價大幅上漲的基本面因素△。我們認為通脹壓力短期顯著擴散可能性不大♂π。

我們認為♂♂,今年8-10月豬肉價格快速上行⌒⊿,主要還是因為此前豬瘟疫情造成存欄過度去化∵□⌒。部分養殖戶可能存在壓欄行為∴,加劇了短期市場豬肉價格的上漲幅度♂。農業部數據顯示10月份能繁母豬存欄近五年來首次出現環比小幅回升⊿π┊。我們認為這可能反映了在政府的鼓勵政策、以及養豬行業利潤加大的帶動下∟?⊙,部分養殖企業已在補欄過程中┊♂。豬周期未來見頂需等待補欄逐漸完成〇。

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>> 豬周期未來見頂需等待補欄逐漸完成

正文11月CPI環比+0.4%⊙⊿,同比+4.5%⊿┊,同比符合我們預期、高於Wind一致預期0.2個百分點∟π。截至12月6日﹡,農業部口徑豬肉均價為43.7元/公斤〇↑π,11月以來┊,豬肉市場價格出現了一定的環比回調♂☆⊙,但由於基數較低π〇☆,11月豬肉CPI同比漲幅達到+110%﹡,較10月繼續擴大☆。我們中性預計2019年通脹中樞為+2.9%、2020年中樞上行到+3.5%左右□,明年CPI高點可能突破+5%◇。由於2020年春節時點較早(1月下旬)?π,從今年年末至2020年春節前後∵,豬肉價格環比可能重新上漲∵⊙,CPI短期繼續上行壓力仍然存在⊙。

我們認為當前我國流動性存量較為寬裕⌒▽,這可能成為CPI持續上行的推動因素♀⌒,仍應警惕通脹預期自我實現?。目前市場中性預期明年春節附近是年內CPI高點?,但若生豬補欄低於預期、非洲豬瘟疫情再度爆發♂π,豬價可能在春節後繼續上漲♂,明年CPI年內走勢可能不是趨勢回落♂♀▽。若國際油價、國內農產品價格2020年超預期上漲〇,通脹風險情形下∴♀,明年CPI中樞可能超預期上行到+4.5%~+5%、而不是我們中性預計的+3.5%△⊙,這種情況下貨幣政策可能轉向邊際收緊♂,以控通脹為首要目標π♀,對股市、債市、地產等大類資產都將形成利空♂⊿☆。

風險提示受豬周期上行因素影響﹡∴,通脹上行速度可能超預期♂♂﹡,貨幣政策可能超預期收緊♂﹡,對資本市場和實體經濟產生超預期負面衝擊∴。

11月CPI環比+0.4%▽⊿⊿,同比+4.5%⊿⊿□,同比符合我們預期、高於Wind一致預期0.2個百分點▽。截至12月6日?∵♂,農業部口徑豬肉均價為43.7元/公斤↑,11月以來π⊿,豬肉市場價格出現了一定的環比回調♂□,但由於基數較低◇⊿,11月豬肉CPI同比漲幅達到+110%⊿♂,較10月繼續擴大⊿。我們中性預計2019年通脹中樞為+2.9%、2020年中樞上行到+3.5%左右┊﹡,明年CPI高點可能突破+5%♀。由於2020年春節時點較早(1月下旬)∟,從今年年末至2020年春節前後﹡?♂,豬肉價格環比可能重新上漲┊☆□,CPI短期繼續上行壓力仍然存在∵。

>> 2020年一季度PPI同比有望由負轉正

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當前貨幣政策兩項最終目標穩增長和控通脹出現衝突∟⊿?,決策難度加大﹡。從歷史經驗判斷⊙?,我們認為在經濟呈現類滯脹狀態時⌒□,我國央行貨幣政策首要目標仍是穩增長↑,而適度提高對通脹的容忍度□☆。我們認為2020年政府工作報告較大概率將CPI目標值上調至3.5%左右﹡?∵,而貨幣政策將維持穩健略寬鬆□◇。同時相關部委將繼續發力保障重要農產品合理充裕供給┊┊。

2020年通脹主要的風險情形是豬價、農產品價格、油價的漲價疊加∴┊?。我們認為當前我國流動性存量較為寬裕♀∴〇,這可能成為CPI持續上行的推動因素∟π,仍應警惕通脹預期自我實現〇↑。目前市場中性預期明年春節附近是年內CPI高點◇,但若生豬補欄低於預期、非洲豬瘟疫情再度爆發⌒,豬價可能在春節後繼續上漲□,明年CPI年內走勢可能不是趨勢回落▽π⊿。若國際油價、國內農產品價格2020年超預期上漲♂,通脹風險情形下♂∴⊿,明年CPI中樞可能超預期上行到+4.5%~+5%、而不是我們中性預計的+3.5%□,這種情況下貨幣政策可能轉向邊際收緊π⌒☆,以控通脹為首要目標↑⊿,對股市、債市、地產等大類資產都將形成利空♂。

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我們認為豬肉持續漲價♀,可能使得其他肉禽蛋類對其產生一定的消費替代☆∵π,牛羊禽蛋價格可能跟隨豬周期上漲;在CPI突破+3%以後?,需提防通脹預期自我實現⊙,其他行業出現跟隨漲價的訴求☆♀?。不過本輪通脹周期與此前幾輪有明顯不同∵,一是當前經濟呈順周期下行⊙∟∟,並非總需求和通脹同步上行∵□,二是目前暫時沒有推動油價大幅上漲的基本面因素∵。我們認為通脹壓力短期顯著擴散可能性不大♂,據歷史經驗△⊙,當經濟呈類滯脹狀態時〇π,我國央行貨幣政策首要目標仍是穩增長□∟,而適度提高通脹容忍度;明年政府工作報告可能將CPI目標值上調至3.5%左右↑┊?,而貨幣政策將維持穩健略寬鬆∵。

風險提示

原標題:【華泰宏觀李超】CPI上行壓力仍然存在——11月通脹數據點評

>>豬周期同比繼續上行∴,CPI上行壓力仍存

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